Аи92 публикует текст блога генерального директора компании ОАО «ВымпелКом (ТМ «Билайн») Михаила Слободина (http://slobodin.livejournal.com/)
Когда, чуть меньше двух лет назад, я покинул нефтяной бизнес, думал, что уже никогда не буду интересоваться тем, что происходит в «нефтянке». Но никогда не говори «никогда». Последние события на мировом нефтяном, а затем и на валютном российском рынке и во всей нашей экономике, громкие и неожиданно жесткие заявления руководителей ключевых нефтепроизводящих стран, заставляют вспомнить свой опыт – все-таки какое-то время работал главным стратегом в одной из лучших нефтяных компаний. Кроме того, с интересом и даже с некоторым удивлением читаю различные версии и теории о том, что произошло с нефтью, что будет происходить, и кто виноват.
Вашему вниманию хотел представить свой взгляд – взгляд нефтяника в прошлом, но при этом понимающего законы развития больших систем и принципы любой стратегической игры.
Любителям легкого чтения прошу не беспокоиться - чтобы это понять, надо включать голову. И если хотите хоть что-то понять - придется читать от начала и до конца. Все в нефти сильно взаимосвязано.
Вопрос 1. Что произошло с ценой на нефть?
Сформулирую просто – в стиле ответа нашего Президента. На вопрос известного американского журналиста «Что произошло с подлодкой Курск?», он ответил просто: «Она утонула».
Что произошло с ценой на нефть?
Она «долбанулась».
Как «долбанулась»?
Жестко, последовательно и очень быстро. И пока продолжает падать.
Опрокинув все прогнозы, все ожидания и надежды. Пробив уже несколько психологических «уровней поддержки» в 80, 60 и даже 50 долларов за баррель.
Падение к среднему уровню 2013 года и первой половине 2014 года, когда цена на нефть болталась в диапазоне 95-110 долларов, превысило 50%.
График 1
А такое вообще когда-нибудь было?
И, если честно, это происходит далеко не в первый раз. Это происходит крайне периодично: за последнюю столетнюю историю нефтяная индустрия пережила не меньше 7 серьезных корректировок цен в сторону снижения по масштабам сопоставимым с тем, что мы видим сегодня.
График 2
Вопрос 2. Почему цена на нефть так быстро и сильно падает?
Это хороший вопрос, поскольку дает основания для того, чтобы понять, что будет происходить дальше. Поэтому на этом вопросе остановимся поподробнее.
Я бы назвал текущую ситуацию с ценой на нефть «Идеальным штормом». Что такое «Идеальный шторм»? Это ситуация, когда все что можно представить плохого происходит одновременно, усиливая эффект каждого из факторов. В результате идеального шторма, на море, казалось бы неожиданно, возникает волна нереально гигантских размеров, сметающая на своем пути все что можно. Такое бывает очень редко, но если ты туда попадаешь - быть беде. Боюсь, что избежать последствий «Идеального шторма» в нефтяной индустрии каждому из нас не удастся.
Ну, так хотя бы понять, почему это происходит и что ждать дальше.
Итак, семь факторов наслоившихся один на другой и сделавших нас свидетелями «Идеального шторма» на рынке нефти.
Первый. Чем выше взлет, тем больнее падение.
Никогда реальный уровень цен на нефть не был таким высоким как в последние три года. Тот уровень, относительно которого падает нефть, является беспрецедентно высоким за всю нефтяную историю, даже пересчитанным на действующий уровень цен.
График 3
Очень высокий уровень цен, сложившийся за последние годы, неизбежно спровоцировал сильнейшие и долгосрочные тектонические сдвиги, прежде всего, в нефтяной индустрии, а также во многих сферах экономики, привел к изменениям моделей поведения многих субъектов, предопределил эволюцию политических систем и даже повлиял на образ жизни большого количества людей на всей планете.
Второй. Повышенная чувствительность к балансу спроса и предложения
Мировой нефтяной рынок - крупнейший в мире рынок. Цены на нефть определяются во многом даже не текущим балансом спроса и предложения, который де факто толком никто не знает, а определяется трендами, рисками и угрозами, которые зависят от огромного количества факторов. Чтобы понять, почему все так чувствительно именно к трендам, надо почувствовать специфику этого рынка.
Производство
Количество субъектов, определяющих политику в области производства, очень небольшое по масштабам мирового рынка. Большая доля государственных компаний, доминирующих в добыче нефти - Саудовская Аравия, Иран, Венесуэлла, Россия, Бразилия и еще очень приличный список стран, где доля государства в нефтянке или 100% или существенно превышает 50%. Кроме государственных компаний любая крупная нефтяная компания находится в очень плотном контакте с правительствами одной или нескольких стран. Поэтому это политика с большой буквы П.
Скорости развития проектов, направленных на увеличение добычи более менее просчитываемы на годы вперед. Издержки на реализацию проектов - также определяются с достаточно высокой точностью. Таким образом, прогнозирование объемов производства в нормальной политической ситуации и отсутствие крупных войн и конфликтов происходит с достаточной точностью. И чудеса в области скорости реализации новых проектов и роста добычи происходят редко. Но они периодически случаются, о чем можно будет прочитать ниже.
Важнейшим фактором, влияющим на объем того, какой объем предлагается на нефтяном рынке - это политика, санкции, революции, войны и конфликты. Именно они создают ключевую неопределенность в том, что будет предложено рынку, как в краткосрочной, так и в среднесрочной перспективе. Это важнейший фактор неопределенности, который всегда играет на повышение цены. С учетом того, что Ближний Восток - один из основных центров добычи нефти является по совместительству очагом напряженности и конфликтов, то угроза - не сам факт, а угроза того, что производство может пострадать приводит к росту цены.
До последнего времени одним из ключевых факторов, дающих уверенность в том, что баланс спроса и предложения в случае проблем со спросом может быть отрегулирован, было ограничение производства.
Но надо по-честному сказать, что ограничивать производство на большинстве разрабатываемых месторождений невыгодно. В силу того, что сам процесс ограничения добычи очень дорог, на значительном ряде месторождений потом восстановить добычу будет очень сложно и дорого, приличная доля нефти из месторождения становится неизвлекаемой, проинвестированные деньги в строительство всей огромной инфраструктуры будут стоять мертвым грузом и еще требовать денег на поддержание в работоспособном состоянии. К тому же во многих странах, где доля государственного бизнеса не 100%, реализация мероприятий по ограничению добычи вообще выливается в непростую задачу в юридической, административной и идеологической плоскости.
Короче - сплошной убыток для тех, кто вводит ограничения производства. И размер приза в качестве компенсации этих убытков должен быть очень значительным и реальным, чтобы принять на себя ограничения.
Именно поэтому никто не любит вводить ограничения и даже если их вводят, то стараются всеми силами, даже после публичных анонсов, этого не делать или делать по минимуму.
В мире существует счетное количество месторождений, которые не имеют таких проблем - и крупнейшие из них принадлежат Саудовской Аравии, вернее 100% государственной компании Saudi Aramco. Именно поэтому роль Саудовской Аравии так велика в ОПЕК и вообще в нефтяном мире. Именно эта страна и ее государственная компания на протяжении последних почти 50 лет являлись ключевым и самым дисциплинированным балансиром, сглаживающим превышение предложения нефти над спросом.
Спрос
На стороне спроса все гораздо сложнее и интереснее - спрос на нефть определяется миллионами и миллиардами субъектов и миллионами взаимозависимых связей и факторов. Здесь нет какого-то одного крупного субъекта, сильно влияющего на динамику спроса на нефть, хотя бы на 5%. США, например, как страна являлась до последнего времени крупнейшим импортером нефти, но по факту правительство этой страны в силу своего подхода по влиянию на экономику минимально вмешивается в то, какой спрос предъявляется на нефть. Правительство Китая, конечно, больше административно влияет на экономику своей страны, но и здесь влияние на динамику спроса очень сильно ограничено. Там где правительства стран сильно субсидируют внутренние цены на нефть, такие как Бразилия или Венесуэла - у них возможности влиять на спрос также небольшие. Попробуй своих сельхозпроизводителей в Бразилии или любого из граждан Венесуэлы подожми и отмени субсидию для более оптимального использования ресурсов - тут же получишь революцию.
Таким образом, спрос на нефть прогнозировать можно, но по факту прогнозирование спроса на нефть и формирование прогноза погоды - явления одного и того же порядка. То есть ребята, как саперы - ошибаются один раз, но каждый день :) Хотя у метеорологов качество прогнозирования, надо сказать, гораздо выше.
В общем, если ты сейчас ошибся на 0,5% в спросе, это означает что уже в следующем году разница уже может составить 1,5%, а через 2 года - все 3%. А это уже очень большой дисбаланс. И ожидания этого дисбаланса уже формируют ценовую динамику. Никто не хочет остаться либо без бензина на заправке, либо с непроданной нефтью, которую сливать некуда. И он очень влияет на то, куда движется цена. И эта чувствительность и волатильность кардинально возрастает, если нет практически ручного балансира на стороне производства.
Вот таким чувствительным оказывается нефтяной рынок.
Третий. Чудо-роста спроса не происходит
Безусловно последнее два десятилетия ситуация с нефтью определяется тем, что происходит в Азии. Спрос на нефть в Китае, как флагмана развития этого региона за 20 лет редко когда падал ниже 4% за год, в отдельные годы, достигая чуть ли не 15% роста. Это создавало огромное давление на рынок нефти - более того, не сам фактический уровень потребления, а то, что будет происходить в недалеком будущем. Но в последнее пару лет «что-то сломалось» в нефтяном потреблении Китая. Это «что-то» вполне объяснимо. Темпы роста экономики не такие высокие, как в предыдущие годы, поддерживать его на невероятно высоком уровне на протяжении двух десятилетий невозможно, насыщение первичного спроса на автомобили и замедление темпов роста автомобильного рынка, усугубление экологических проблем и стимулирование альтернативного нефти источникам энергоносителей. Список можно продолжать, но факт остается фактом. Потребление нефти в Китае растет гораздо медленнее, и уже не будет расти такими темпами как раньше.
График 4
Китай, конечно, не единственная страна в мире, потребляющая нефть. Но то, что происходит практически во всех развитых странах - это стимулирование снижения потребления нефтепродуктов и нефти, переход на более дешевый газ и уголь при производстве электроэнергии, быстрое развитие возобновляемых источников энергии, снижение литража выпускаемых автомобилей, гибридные двигатели - все это при общем стабильном количестве населения и уже высоком уровне потребления дает нулевой и даже отрицательный прирост потребления нефти.
Индия и Африка - огромные потенциальные новые рынки для нефти с учетом численности проживающих в этих регионах людей, но уровень жизни большинства населения там еще долго будет слишком низким, чтобы создавать приличный дополнительный спрос, который может поменять баланс спроса и предложения.
Четвертый. А в области добычи мы стали свидетелями чуда
Нефтяная индустрия с точки зрения возможностей роста объемов добычи и поставки его на рынок очень не быстрая. Инвестиционный цикл в традиционной нефтянке составляет абсолютный минимум пять лет, для традиционной добычи - семь - десять при наличии уже разведанных месторождений и десять-пятнадцать с геологоразведкой.
Для начала игроки должны поверить в то, что рынок в долгосрочной перспективе дает необходимый для окупаемости инвестиций уровень цен, затем начать разработку месторождения, строительство всей инфраструктуры и только по истечению крайне длительного срока реализации пустить первую нефть.
Когда я пришел заново в 2011 году в ТНК-ВР, на совещании в январе 2011 года очень подробно и серьезно обсуждали то, что нужно сделать именно сейчас в 2011 году, чтобы в 2017-2018 году получить первую нефть с одного из уже разведанных месторождений. И это традиционная нефтяная индустрия, где все считается на десятилетие, и торопиться не принято.
Но и даже в этой консервативной индустрии на разных этапах ее развития периодически случаются чудеса, сильно меняющее будущее лицо всей отрасли. И не только отрасли - геополитический ландшафт менялся в зависимости от того, какие чудеса происходили в нефтяной индустрии. Боюсь, что мы стали свидетелями (к сожалению, не участниками) серьезной нефтяной революции. Я имею ввиду non-conventional или tight oil.
В марте 2013 года я был в одном из маленьких городков в Северной Дакоте. Нефтяники приехали к нефтяникам посмотреть что «у них» происходит. Что меня поразило - это то, что вся территория в десятках миль вокруг по- настоящему бурлит. Везде бурят, горят факела, огромные траки снуют туда-сюда, малюсенький аэропорт города Wiillis постоянно принимает и отправляет какие-то рейсы, при этом все строения как-то сделаны недавно и просто для того, чтобы было.
Революция в области нетрадиционной и трудно извлекаемой нефти произошла незаметно. Это произошло не потому, что было изобретено что-то новое, просто сложение и использование вместе нескольких факторов дало такой фантастический эффект. Революцию в автомобилестроении в начале 20 века устроил Форд - просто изобретя конвейер и начав платить высокую зарплату своим рабочим. Оптимизировав производство и снизив издержки и при этом, создав новый класс потребителей, которые могут позволить себе автомобиль.
В области нефти - произошло нечто подобное. Объединив ставшую уже традиционной в нефтянке технологию гидроразрыва пласта, позволяющего извлекать нефть из самых трудных и плотных пород (по плотности сопоставимой с бетоном), сделав применение ее массовой в расчете на одну скважину, сформировав по сути конвейерную технологию бурения, немного усовершенствовав технологию определения sweet spots (мест где вероятность нахождения нефти более высокая) и добавив предпринимательской смекалки и здравого смысла - ребята нефтяники кардинально снизили себестоимость и создали абсолютно новую возможность для индустрии. И если 10 лет назад все это было невероятно убыточно - себестоимость добычи 150 долларов при цене в 40 долларов, то снизив себестоимость до 60-80 долларов при цене в 90-100 - это уже полетело.
И если в 2009-2010 году этот маховик революции только раскручивался, то в 2012-2014 он просто начал стремительно (по масштабам нефтянки, конечно) набирать обороты. Уже перекинувшись и на газ, кстати.
В марте 2013 года я просто стал свидетелем уже происходящей в полном разгаре революции в области нефти. Ребята за 3 года увеличили добычу нефти в этом штате в 10 раз!!! Без помощи государства (чтобы мы не переоценивали влияние Правительства США), программ стимулирования и всего такого. Это сделали сотни, тысячи предпринимателей, разных компаний - мелких, средних и крупных. Просто потому что это стало выгодно. В силу своего коммерческого интереса и сложившихся условий. Но это произошло и происходит.
И если взглянуть на график производства нефти в США - с минимального значения в 5 000 тыс. баррелей в день в 2008 году - в 2014 году это будет в среднем по году уже в районе 8 600 тыс. баррелей. Это огромный скачок за очень небольшое по нефтяным меркам время. Рост производства вместе с тем, что страна (не Правительство США) начала снижать потребления нефти привел к тому, что потребность страны в импорте нефти сократилась еще больше, чем выросло производство. С пикового чистого импорта в 12 477 тыс. баррелей/сутки в 2005 году США в 2014 году купит на стороне всего 5460 тыс. баррелей нефти/сутки.
График 5
Но и это еще не все. Чтобы понять глубину изменений происходящих в индустрии за последние полгода в области баланса спроса и предложения даже годовые цифры уже брать недостаточно. Посмотрите на график помесячного производства нефти в США - и вы увидите, что если в начале года суточное производство составляло 8100 тыс. баррелей, то к концу года оно выросло до 9000-9100 тыс. баррелей и будет пока продолжать расти. Это значит, что 2015 год, если совсем ничего не будет происходить с ценой, темпы сокращения внешней потребности в нефти будут только увеличиваться. И потребность США в нефти будет сокращаться в 2015 году, даже если цена упадет.
Вспомним про повышенную чувствительность к трендам и балансу спроса и предложения и перестанем удивляться, почему так все происходит.
Пятый. Главного "балансировщика" спроса и предложения поразила импотенция
На протяжении почти 50 лет ОПЕК - один из немногих в мире легализованных картелей - организация стран экспортеров нефти - регулировала баланс спроса и предложения. Это всегда была последняя «соломинка», за которую хватался нефтяной рынок для того, чтобы сбалансировать спрос и предложение на рынке. Эти страны, и в особенности Саудовская Аравия, обладают серьезными возможностями для быстрого (по нефтяным меркам) роста производства и имеют возможности относительно оперативного сокращения добычи. В этой организации всегда не все в порядке с дисциплиной. Особенно если есть необходимость сокращения производства, но влияние на рынок эта организация оказывает очень высокое. Ведь именно эти страны и правительства этих стран напрямую контролируют около 42% всей мировой нефтяной добычи. А если говорить про самую эффективную с точки зрения себестоимости добычи, то, наверное, больше 60%. В этой особой организации особую роль играет Саудовская Аравия. На нее приходится почти треть всего производства ОПЕК. Саудовская Аравия обладает самыми большими нефтяными резервами и резервами очень качественной легкой нефти, самыми низкими издержками при ее добыче, самыми большими возможностями регулирования добычи - как увеличения, так и сокращения. И в этой стране за последние десятилетия не было ни революций, ни войн, ни политических переворотов.
Несмотря на то, что система принятия решения в ОПЕК - консенсус. Но Саудовская Аравия в этой организации имеет негативный контроль. Если Саудовская Аравия говорит «НЕТ» - ОПЕК не может сказать «ДА» ни при каких обстоятельствах. Возможностей всех остальных не хватит, чтобы выстоять против Саудовской Аравии относительно продолжительное время.
Я не припомню случая в истории ОПЕК, когда эта организация не принимала решения по снижению добычи нефти при таком масштабе снижения цен, которые мы наблюдаем сейчас. Потому что Саудовская Аравия сказала и еще несколько раз подтвердила свое «НЕТ» сокращению добычи. Страны, политические режимы которых критически зависимы от уровня валютных нефтяных поступлений в страну, такие как Венесуэлла, были разочарованы. И это мягко сказано. Но деваться некуда - официальные заявления ОПЕК практически всегда демонстрируют единодушие участников этой организации. Это, конечно, немного комично наблюдать со стороны - как внутренние страсти этой организации не находят выхода во внешнем мире и все стараются соблюсти лицо и внешнее уважение друг к другу, хотя порвали бы друг друга на куски :)
Почему Саудовская Аравия делает это - моя версия чуть ниже и она отличается от той, которая напрашивается сама собой. Дочитайте до конца :)
В общем, практически в одночасье рынок лишился опоры в виде регулятора баланса спроса и предложения, последней соломинки в этом сильном шторме на нефтяном рынке.
Шестой. Хорошая новость - плохая новость. Революции прошли, война не началась
Цена на нефть всегда содержала в себе долю геополитического риска. Так уж получилось - но в странах, обеспечивающих основную долю поставки нефти на рынок, все время что-то происходит. То война, то революция, то правительство страны решило подготовиться к следующей войне и начало реализовывать ядерную программу, то другое правительство решило, что режим в нефтедобывающей стране недемократический и разрабатывает химическое оружие или еще что-то похуже и устроило войну, то еще что-нибудь. Этот риск нестабильности всегда создает угрозу для будущих поставок нефти - а это формирует другой уровень цен. Падение нефти в 2009 году почти до 60 долларов на фоне общемирового экономического кризиса и снижения темпов роста спроса на нефть - это реакция рынка на изменившийся баланс спроса и предложения. Последующий взлет цены до 100 долларов - это переоценка темпов восстановления экономики и спроса на нефть, но в значительной степени этот уровень цен сформировался в силу прокатившихся революций и сменой власти в арабском мире, общая нервозность в целом на Ближнем Востоке, падение добычи в отдельных нефтедобывающих странах. Так, Ливия в результате революции сократила производство в три раза. Падение в Ливии на общем фоне было компенсировано другими странами ОПЕК - но осадок неприятный то остается.
Но за последнее время все как-то успокоилось. Революции закончились, новых больших войн нет (Сирию в расчет не берем в силу мизерного влияния на нефтедобычу), громких смен политических режимов в основных добывающих странах тоже нет. В общем, было б нам счастье, если б какое-нибудь несчастье случилось. Но, увы, нет. Все относительно спокойно. Даже Хосни Мубарака почти оправдали. И рынок, очевидно, реагирует, снижая геополитическую составляющую в цене на нефть.
Седьмой. Сильный доллар
Небольшой штрих к общей картине идеального шторма - он уже скорее носит оптический характер, но, тем не менее, психологически усиливает масштабы изменений в нефтяной индустрии. Это сам доллар.
Несмотря на то, что мы привыкли к тому, что все измеряется в долларах и к этой безусловной и стабильной системе координат, но долларовые цены на мировом рынке нефти зависят и от того, сколько вообще стоит сам доллар и сколько за него дают.
Так вот во втором полугодии этого года доллар продемонстрировал серьезное укрепление относительно ведущих валют мира. Это, безусловно, корректирует сам масштаб цен и усиливает динамику падения. Визуально цена на нефть в евро, в фунтах и йене падает не так сильно, как цена, выраженная в долларах.
График 6
Можно конечно сказать, что падение цен улучшает сальдо торгового баланса США и страна меньше тратит своей валюты для покупки нефти, а это приводит к росту курса. Но надо сказать, что и Япония и Европа и Великобритания также существенно выигрывают от снижения цен и также улучшают сальдо своего торгового баланса.
Резюме
Надеюсь что после того, как вы все это прочитали, вопросов «почему это все так произошло - быстро и драматически сильно» - стало гораздо меньше. Но появились другие вопросы.
На часть из них ответы чуть ниже.
Вопрос 3. Почему крупнейший производитель нефти в мире Саудовская Аравия не дает сокращать производство?
Для начала развею несколько мифов про Саудовскую Аравию
Миф первый - Саудовская Аравия марионетка США
Как бы нам не хотелось представить ее марионеткой США, таковой эта страна не является. Безусловно, США крупнейший торговый и политический партнер - это всегда влияет на характер отношений. Во многом США являются гарантом безопасности для Саудовской Аравии. Но обе стороны хорошо понимают, что это происходит исключительно в силу взаимного интереса. Для США критически важно, чтобы вокруг крупнейшего в мире производителя нефти была стабильная обстановка. Это создает гарантии безопасности в обеспечении важнейшим экономическим ресурсом потребностей крупнейшей экономики мира и ее политических партнеров. Для Саудовской Аравии важно чтобы все враги и завистники понимали, что так оно и есть. Чтобы у врагов и завистников вовне не было искушения получить огромный приз в виде самых больших и самых эффективных в мире запасов нефти. Вот такой баланс интересов - и надо сказать, что он устойчиво работает на протяжении десятилетий.
Но если геополитические интересы у стран одни, то экономические интересы очень часто не совпадают. И здесь Саудовская Аравия действует исходя из своих интересов.
Миф Второй - Саудовская Аравия выступает против России
Сразу скажу – страну, сделавшую больше чем Саудовская Аравия для роста благосостояния России в последнее десятилетие - трудно представить. В силу своей роли в ОПЕК именно Саудовская Аравия своими действиями по ограничению добычи в начале 2000 годов, в 2006-2007 и в 2009 году создавала восходящий тренд по росту цены на нефть. И только по мере восстановления спроса эта страна увеличивала добычу - не приводя к созданию дефицита и одновременно избытка нефти на рынке. При этом возможности этой страны для роста добычи кардинально выше. Именно четкая позиция Саудовской Аравии (безусловно, вкупе с другими факторами) сформировала тот уровень цен, который стал основой процветания российской экономики в последние пятнадцать лет. Россия в это время наращивала производство насколько это возможно и экономически целесообразно. Не участвуя в регулировании рынка путем самоограничения даже в условиях падения цен в 2009 году - более того, растущее производство в России создавало давление на рынок в противоположном направлении.
График 7
Так что же произошло сейчас. Почему Саудовская Аравия сейчас резко против сиюминутного ограничения добычи странами членами ОПЕК и быстрого восстановления цен?
Потому что в долгую - это выгодно. Для Саудовской Аравии и для всех нефтяных производителей в целом. Потому что, сняв текущую боль в виде падения цен, производители неизбежно получат еще большую боль в будущем. Потому что сложившийся высокий уровень цен на нефть с 2011 и вплоть до первой половины 2014 года создает слишком большие стимулы для сокращения потребления и роста альтернативных производителей нефти и источников этого сырья. При этом прогресс в технологии, снижении себестоимости и рост масштабов у альтернативных производителей нефти может быть настолько сильным, а развитие индустрии энергосбережения и нефтезамещения может быть таким глубоким, что в дальнейшем балансировать спрос и предложение нужно будет на гораздо более низких уровнях цен.
Отбросив риторику, которая является лишь прикрытием, на самом деле Саудовская Аравия играет, прежде всего, против производителей нетрадиционной нефти. Себестоимость добычи там - на уровне 60-80 долларов и падение цены ниже этого уровня «замораживает» развитие технологий, убирает в среднесрочной перспективе значительную часть этих объемов с рынка, заодно убивая эффект масштаба, который не дает себестоимости добычи нетрадиционной нефти снижаться.
График 8
Профессионалы в Саудовской Аравии хорошо понимают, что себестоимость добычи в России на уже разработанных месторождениях невысока. И даже с 40 долларами добычу невыгодно снижать (если конечно Правительство РФ будет разумно корректировать налоговую политику максимизируя свои долгосрочные нефтяные доходы). Максимум что они убирают с российского рынка - это маргинальная и самая неэффективная часть текущей добычи и будущие новые проекты, которые придется заморозить.
Ну и конечно - чем ниже цена упадет сейчас, тем выше станет уровень инвестиционных рисков как в нефтяной индустрии, так и в индустриях, ориентированной на снижение потребления нефти на ближайшие пять лет. А это значит, что цена на нефть в долгосрочной перспективе имеет шанс оставаться разумно высокой. Но боюсь уже не 100 и даже не 90 долларов за баррель.
Почему позиция Саудовской Аравии не совпадает с позициями отдельных других стан-членов ОПЕК, которые выступают за ограничения добычи и быстрое восстановления цен? Да потому, что таким странам как Венесуэла позарез нужны деньги сейчас - их в действующей экономической ситуации в стране не волнует то, что произойдет, пусть и неизбежно через год или два. Им очень нужны деньги сегодня. А Саудовская Аравия, даже имея дефицитный бюджет с низкими ценами, может себе это позволить. Поэтому и играет и выигрывает в долгую. Венесуэла, например, как страна скорее всего выиграет тоже, но тот, кто сейчас рулит страной - может сильно проиграть.
Вот такая прагматичная и мудрая позиция Саудовской Аравии. Ну, а риторика по поводу убрать Россию с рынка - не более чем риторика, приятная их геополитическому партнеру. Как говорится - нам все равно, а вам приятно.
Вопрос 4. Кто виноват?
Думаю, если вы внимательно прочитаете то, что здесь написано - вы сможете сами сформулировать короткий ответ на этот вопрос.
Вопрос 5. Что ждать дальше?
Погрузившись за последнюю неделю в статистику развития нефтяной индустрии и в то, что происходит со спросом, и, подняв наши старые прогнозы - в отпуске мозги не заняты, но продолжают требовать нагрузки - я понял, что прогнозы о том, что будет происходить, очень сильно отличаются от того, что реально произошло за два года.
Поэтому боюсь, что нужно готовиться к другому уровню цен на среднесрочном горизонте. Прогнозы и предсказания относительно нефтяного рынка давать, конечно, дело неблагодарное. Новые уровни цен, которые сложатся на гораздо более низком уровне, чем мы привыкли за последние годы, приведут к очень серьезным тектоническим изменениям, последствия которых мы сможем наблюдать только на среднесрочном горизонте.
Но, тем не менее, руководствуясь Первым правилом разведчика – «Надейся на лучшее, готовься к худшему», позволю себе дать рекомендацию к чему готовиться.
Средняя цена в 100 долларов за баррель в ближайшие три года - это из области ненаучной фантастики.
80 долларов за баррель - это счастье, которое неожиданно привалило.
60 долларов за баррель являются для нефтяников уже не стрессовым сценарием (стрессовый сценарий - это сценарий, по которому нефтяники определяли инвестиционную привлекательность проектов и тестировали экономическую устойчивость проектов и самой компании при маловероятном, но снижении цены до минимально допустимых значений) - а я бы сказал ближе к оптимистичному.
Я бы готовился к базовой цене на горизонте трех лет в районе 50 долларов.
На коротком горизонте - до полугода цены могут упасть и ниже 40. Даже Goldman Sachs, который полгода назад давал совершенно другие прогнозы :), уже допускает подобное.
То, что может все сильно поменять и двинуть цену вверх - это какая-нибудь полномасштабная война в районе Ближнего Востока. Но, боюсь, она сейчас и в ближайшее время слишком мало кому нужна.
Вопрос 6. Почему это так важно для нас?
Почему вопрос цены на нефть так важен для нас – объяснять не буду, мы в одной компании с такими странами как Венесуэла и Иран. Экспортные доходы и доходы бюджета этих стран, также как и нашей, фантастически зависят от нефти и привязанных к нефти продуктам. И для сбалансированности бюджета им (как и нам) нужны цены на нефть не ниже 100 долларов за баррель (что такое баррель объяснять не буду – эту информацию для полного развития легко найти в интернете). Вот в такой прогрессивной компании мы находимся.
Наши экспортные доходы порядка на 70% формируются нефтью и привязанными к цене на нефть продуктами, а курс рубля к доллару во многом определяется объемом притока валюты в страну. Доходы бюджета на 50% впрямую зависят от цены на нефть - это обеспечивает устойчивость всей экономики и в короткую, и в длинную перспективу, сильно влияет на настроения государства в области налогообложения бизнеса и доходов граждан, ну и, безусловно, сильно влияет на развитие политической ситуации в стране – если нет денег, то не на что покупать стабильность.
Для того чтобы в полном масштабе понять каковы последствия того, что может произойти у нас в стране если нефть установится на уровнях, которые здесь предсказаны нужен еще один отпуск :) А этот отпуск у меня уже заканчивается.
Желаю вам подготовиться к худшему, не оставляя надежды на лучшее.
Ваш Михаил Слободин
P.S. При подготовке этого поста использовались данные EIA, BP, Euroinvestors и множество других материалов плюс собственные архивы и знания.