Главная черта нынешнего
энергетического кризиса — дефицит нефтепродуктов, который транслировался в
рекордные крэк-спреды (разница в стоимости топлива и сырья.— “Ъ”). В сентябре
средний крэк-спред на дизель на европейском хабе ARA превысил $89 за баррель,
обновив весенний максимум. Средний крэк-спред на дизель в США (к сорту WTI)
взлетел выше $102 за баррель.
Ситуация стала результатом
нескольких факторов. Первый — резкое сокращение поставок с Ближнего Востока в
июле в результате прекращения перемирия между США и Ираном, активизация
йеменских хуситов в Красном море и перебои работы трубопровода Восток-Запад.
Второй — ограничения на поставки дизеля из России, второго по величине
экспортера в мире. Третий — исчерпание мировых запасов, которые весной частично
компенсировали перебои в экспорте. Коммерческие запасы бензина и дистиллятов в
США с начала лета находятся ниже минимальных уровней за 2020–2025 годы,
европейские запасы нефтепродуктов на хабе ARA на июль составили 32 млн
баррелей: на 22% меньше, чем годом ранее.
Мощности для увеличения выпуска
нефтепродуктов, в частности дизтоплива, в мире ограничены. Загрузка
американских НПЗ почти 15 недель подряд держится выше 95%. Это максимум с
1997-98 годов. Вероятно, сохранение высоких крэк-спредов приведет к переносу
плановых ремонтов НПЗ в США с осени на более поздний срок. Аналогичная ситуация
характерна для Европы, где загрузка НПЗ составляет 90%, что на 9 процентных
пунктов выше, чем в среднем за последние шесть лет. Физический дефицит
транслировался и в рост розничных цен. В США по состоянию на 21 сентября
розничная стоимость дизеля увеличилась до $6,51 за галлон, обновив исторический
максимум. Европейские цены по итогам августа выросли почти на 24% год к году и
на 14% в сравнении с июлем. Китай с 25 сентября также повысил розничные цены на
бензин и дизельное топливо. Но госрегулирование в любом случае не позволяет
китайским переработчикам в полной мере реализовать выгоды от рекордных
крэк-спредов.
Пик топливного кризиса,
вероятно, еще впереди.
США продолжают отбор нефти из
стратегических резервов в пользу коммерческих запасов. При текущих темпах
стратегические резервы США к декабрю достигнут 243 млн баррелей — минимального
уровня с начала 1980-х годов. При этом администрация Дональда Трампа
рассматривает запрет экспорта дизельного топлива на 90 дней.
В лучшую сторону ситуацию
способно изменить восстановление поставок нефтепродуктов через Ормузский пролив
и увеличение экспорта Саудовской Аравии через терминалы в Красном море. Другие
важные факторы — скорость возвращения российского дизеля на мировые рынки и
экспортная политика Китая. Китайские власти предоставляют квоты на экспорт
нефтепродуктов при условии обеспечения запасов на уровне конца февраля 2026
года. Сокращение запасов может привести к новому запрету на экспорт, который
уже вводился в КНР после начала конфликта на Ближнем Востоке.
Учитывая истощение мировых
запасов, шоки на топливных рынках могут стать ежегодными, так как небольшое
удлинение логистических цепочек или всплеск спроса в высокий сезон будут
отражаться в дефиците и резком росте цен. В выигрыше окажутся интегрированные нефтекомпании
с развитым downstream-сегментом, а в проигрышном положении — перевозчики,
авиакомпании и электробытовые организации на рынках с регулируемыми тарифами.
Андрей Полищук, старший
аналитик по нефтегазовому и транспортному секторам «Эйлер»