ЮКОСу достанется 10% акций "Роснефти" - если он поучаствует в консолидации ее "дочек"

Государство готово уступить ЮКОСу почти 10% своего нефтяного достояния - "Роснефти". Он получит их, если поучаствует в программе консолидации "дочек" госкомпании. Эта щедрость оправданна - теперь, когда "ЮКОС близок к банкротству, он абсолютно безопасен для "Роснефти", считают эксперты. Вчера "Роснефть" объявила о консолидации 12 основных "дочек". "Это значит, что все активы и все лицензии будут переданы на баланс "Роснефти", что означает, что автоматически капитализация "Роснефти" возрастет на $10 млрд", - объяснял вчера президент "Роснефти" Сергей Богданчиков Владимиру Путину. Публичное размещение акций госкомпании он пообещал провести в середине года.
Накануне встречи совет директоров "Роснефти" утвердил коэффициенты конвертации акций "дочек" в акции материнской компании. Если все миноритарии "дочек" захотят участвовать в обмене, они получат 11,85% акций "Роснефти". В противном случае желающие могут продать акции компании по объявленной вчера цене. Цена, как и сами коэффициенты, рассчитывалась исходя из прошлогодней оценки холдинга консультантами из Deloitte - $48 млрд за всю компанию до консолидации и $58 млрд - после. Соответственно были оценены и "дочки" "Роснефти": "Юганскнефтегаз" - в 940 млрд руб., "Пурнефтегаз" - в 101 млрд руб., "Сахалинморнефтегаз" - в 36 млрд руб. "Роснефть" рассчитывает до конца мая принять все решения о консолидации "дочек", в июне-августе выкупать акции у несогласных миноритариев. До конца сентября госкомпания планирует провести допэмиссию акций для консолидации, в октябре конвертировать бумаги, говорится в презентации для инвесторов.

ЮКОС - главный миноритарий

"Роснефть" задумала провести консолидацию еще в середине 2005 г. и в ноябре рассчитала коэффициенты обмена, по которым миноритарии всех ее "дочек" могли рассчитывать на 7,87% госкомпании. Совет директоров забраковал этот план, не сообщив причин. Но наибольшие нарекания инвесторов тогда вызвало предложение менеджеров "Роснефти" применить к привилегированным акциям "Юганскнефтегаза", крупнейшей добывающей структуры "Роснефти", 70%-ный дисконт по сравнению с ценой обыкновенных бумаг. Владельцем всех обыкновенных акций "Юганска" является "Роснефть", а "префов" - ЮКОС. Если бы те расчеты в итоге применили, ЮКОС получил бы на свои "префы" 5,23%, или, исходя из той цены выкупа, 78 млрд руб. Для "префов" остальных "дочек" предлагался дисконт в 20%.
При новых расчетах пропорция между ценой обыкновенных и привилегированных акций в 10 "дочках" была изменена. "Префы" "Сахалинмора" и "Пура" на 25% дешевле обыкновенных, у остальных, включая "Юганскнефтегаз", - на 30%. Цена "префов" "Юганска" выросла вдвое - до 164 млрд руб. Обменяв этот пакет на акции "Роснефти", его владелец получит 9,7% ее акций, а миноритарии остальных 11 "дочек" - 2,1%.
Именно то, что ЮКОС может стать владельцем крупного пакета акций госкомпании, обменяв на ее акции свои "префы" "Юганска", эксперты и чиновники называли главным риском консолидации "Роснефти".
Руководитель Росимущества Валерий Назаров признавался, что обсуждалась идея вообще не консолидировать "Юганск". Теперь, после обмена акций, владелец "префов" "Юганска" сможет провести представителя в совет директоров, а объединившись с владельцем еще 0,3% "Роснефти" - созвать внеочередное собрание акционеров.
Значит, отныне "Роснефть" уверена, что к моменту обмена акций у "префов" "Юганскнефтегаза" будет другой владелец, говорит управляющий партнер юрфирмы AST Legal Анатолий Юшин. "Роснефть" через банки подала заявление о банкротстве ЮКОСа. В будущем его доля в "Юганске" может быть выставлена на торги в ходе процедуры банкротства ЮКОСа - конкурсного производства или мирового соглашения, если эти акции будут переданы одному из кредиторов в счет погашения долгов. Впрочем, представитель "Роснефти" считает, что ЮКОС сам распорядится судьбой акций "Юганскнефтегаза".

"Роснефть" стоит в 1,5 - 2 раза больше

Пока "Роснефть" готовила новые коэффициенты, рынок поверил, что она стоит намного больше прежних оценок. Только с начала 2006 г. "Пурнефтегаз" и "Сахалинморнефтегаз" подорожали на 27% и 114%. Но рынок ждало разочарование: это никак не отразилось на расчетах. Совет утвердил оценку "Роснефти", проведенную еще в середине 2005 г. (единственное изменение - цена акций "Роснефти" выросла на 5% из-за того, что компания докупила некоторые активы). Объявленная цена "дочек" "Роснефти", акции которых обращаются на рынке, оказалась в 1,5-2 раза ниже котировок понедельника: обыкновенная акция "Пура" на ММВБ стоила 1830,7 руб. (против 968,34 руб., согласно оценке), "Сахалинморнефтегаза" - 965 руб. (против 473,89 руб.). Объявление обвалило их бумаги на 20,3% и 17,1%. "Атон" понизил рекомендации по акциям обеих компаний до "продавать", посоветовав инвесторам "использовать любую возможность для выхода из потенциально убыточных вложений в акции дочерних компаний "Роснефти".
"Просто не успели бы провести новую оценку меньше чем за полгода", - разводит руками близкий к "Роснефти" источник. Нынешняя капитализация уже не $48 млрд и не $58 млрд, отмечает Дэн Раппопорт из "Центр инвеста". Некоторые участники рынка оценивали саму компанию в 1,5-2 раза дороже, чем она сама. В это верят и сейчас: по словам Раппопорта, на биржах немало заявок на покупку акций "дочек" "Роснефти". Впрочем, "Атон" считает, что даже при этом инвесторы переоценивают компанию: даже если ее капитализация достигает $60-80 млрд, средний потенциал снижения курсовой стоимости акций пяти торгующихся "дочек" составляет 30-50%.
Миноритариям выгодно менять акции, а не продавать их. "Главное для расчета коэффициентов - это пропорция, а она справедлива для миноритариев", - уверен источник, близкий к консультантам "Роснефти". Они считают, что "Роснефть" после консолидации и IPO будет стоить более $80-90 млрд. "Атон" подтверждает, что коэффициенты обмена справедливы.

Подготовка к IPO

Консультанты и чиновники в один голос уверяли, что, пока параметры консолидации "Роснефти" не будут утверждены, о бирже не может быть и речи. Так что, хотя параметры размещения акций "Роснефти" совет директоров не рассматривал, вчерашнее решение открывает дорогу к ее IPO. В понедельник совет назначил даты двух внеочередных собраний акционеров "Роснефти" - 2 и 7 июня. На первом планируется утвердить присоединение "дочек" и внести поправки в устав. На втором будут выбраны три независимых директора "Роснефти", заявила компания в официальном сообщении. По словам источника, близкого к госкомпании, это могут быть "заслуженные нефтяники" - бывшие менеджеры крупнейших мировых нефтяных компаний.
Первая попытка найти для "Роснефти" статусного директора в прошлом году провалилась: бывший министр торговли США Дональд Эванс отказался от предложения Владимира Путина "поработать в "Роснефти". И в итоге в список кандидатов в совет директоров госкомпании для голосования на годовом собрании акционеров попали только чиновники. Годовое собрание пройдет 6 июня и на нем будет избран совет директоров, состоящий из чиновников, поясняет источник, а уже на следующий день на внеочередном собрании директора будут переизбраны, объясняет он.