Ожидается, что на этой неделе "Росэкспертиза" и Salomon Brothers закончат оценку 74, 95% госпакета акций "Славнефти". Напомним, что правительство собирается продать акции "Сдавнефти" на открытом аукционе до конца этого года. Ранее аналитики оценивали вероятную стоимость пакета в $1, 5 млрд - $2 млрд. В числе вероятных претендентов на обладание "Славянской нефтью" назывались "Сибнефть", ТНК, "Сургутнефтегаз" и ЮКОС. Глава ЮКОСа Михаил Ходорковский оценил "Славнефть" примерно в $3 млрд. Однако на прошлой неделе агентство Прайм-ТАСС привело расчеты, сделанные источником, "близким к оценщикам пакета". Источник полагает, что будущий владелец почти 75% акций "Славнефти" фактически не получит контроля над многими из "дочек" нефтяной компании. Просто потому, что миноритарные акционеры имеют в дочерних предприятиях компании очень большие пакеты акций. Например, трастовый фонд, который ранее поровну контролировался "Сибнефтью", ТНК, бывшим президентом "Славнефти" Михаилом Гуцериевым и предпринимателем Михаилом Некричем, владеет 12, 8% акций самой "Славнефти", 27% от уставного капитала "Мегионнефтегаза", 50% "Ярославнефтеоргсинтеза" (ЯНОСа) и 11% Ярославского НПЗ им. Менделеева.В свою очередь, у "Славнефти" в "Мегионнефтегазе" только 45, 53% акций, а в ЯНОСе - 39, 09%. Поэтому оценщики, скорее всего, вместо надбавки к цене (низкозатратный процесс перехода на единую акцию позволяет закладывать при оценке компании премию в размере 10 - 25% от цены) будут вынуждены применить дисконт. Тот же Прайм-ТАСС приводит две экспертные оценки моделей консолидации активов "Славнефти". По одной из них при переводе предприятий "Славнефти" на единую акцию пакет победителя госаукциона уменьшится с 75% до 47, 6%. Зато доля миноритарных акционеров вырастет до 45, 5%. При этом 38 - 39% будет приходиться на вышеупомянутый трастовый фонд. Другая оценка выглядит еще более радикальной. Исходя из рыночных котировок акций "Славнефти", капитализация "дочек" компании составляет около $1, 4 млрд. При этом стоимость пакетов миноритариев в дочерних предприятиях оценивается в $822 млн, а пакетов "Слав-нефти" - в $674 млн. Получается, что после конвертации акций доля "Славнефти" в едином холдинге уменьшится до 45% (при этом доля пакета, выставляемого на аукцион, составит всего 35%). Вдобавок на прошлой неделе "Сибнефть" обнародовала отчет по международным бухгалтерским стандартам. Оказалось, что в первом полугодии компания выделила $313 млн на покупку "существенной доли в одной из российских нефтегазовых компаний". Эксперты думают, что эти деньги потрачены на выкуп доли у одного из участников трастового фонда - скорее всего, Гуцериева или Некрича. По версии одного из аналитиков, у "Сибнефти" изначально был опцион на выкуп акций у остальных владельцев компании. Теперь "Сибнефть" сделала оферту на выкуп акций и задепонировала под это деньги.Все эти подсчеты и предположения говорят о том, что если на аукционе победит не "Сибнефть" и не ТНК, то новому владельцу госпакета "Славнефти" придется изрядно потратиться на выкуп акций у миноритарных акционеров. Тем более что увеличить номинал акций и выкупить у миноритариев "дробные остатки", как это делали в свое время "Сибнефть" и ЮКОС, по новым законам нельзя. По оценке аналитиков, чтобы консолидировать компанию, победителю аукциона придется потратить на это еще $200 млн - $500 млн, если не больше.Или вообще не консолидировать компанию, продолжая получать доход от операционной деятельности: дело в том, что часть акций у миноритариев из трастового фонда привилегированная, поэтому консолидированные пакеты даже на ЯНОСе (50, 2%) нельзя считать контрольными.
Комментарии